深度导读

10月26日至29日，十九届五中全会在北京召开。作为重要议题，会议将审议中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议，为未来5年乃至15年中国发展擘画蓝图。多位专家分析，将进一步淡化GDP增速目标，“双循环”新发展格局会引导未来五年中国经济的发展，以大内需为平台，进一步扩大开放。

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银行业的核心资产应该顺应未来5到10年新的经济形势——科技创新的大时代、权益发展的大时代，构建新的核心竞争力，从而维持高ROE和较快的利润增速。银行业的大分化时代已经来临。实体经济的转型决定了中国金融体系正在剧烈变革、重构，银行与其他行业一样面临行业增速下降、分化加剧、赢家通吃。

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回顾国内互联网发展史上所有的明星产品经理，他们的共同点都很显而易见，那就是懂人性。不止张小龙，张一鸣在今日头条经营初期所获得的成功，也应该被归为懂人性，而不是机器理性。

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人人都想从亿万富翁身上学到点什么，但他们身上其实也有着我们所不知的坏习惯，这些坏习惯让他们更真实、更有人性。我们读他们的故事，可不能盲目听信，要从他们身上吸收养分，找到适合自己的方法才行。

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货币政策最宽松时点已过，宏观流动性收紧预期提升。股市涨跌取决于预期变动，流动性只是一环。当市场预期大幅波动时，流动性影响不大；但是当市场预期趋于平稳，流动性的作用将被放大。目前，随着各类经济指标边际改善，货币政策已经需要为后续经济的好转预留空间。从利率与总量数据来看，利率即将恢复至疫情前水平，总量增速基本见顶，流动性收紧已初现端倪。10月21日央行再提货币政策“总闸门”，那么流动性收紧后，市场会何去何从。

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2004年的一天，马云走进了位于上海浦东松林路300号的中国银联总部，去拜见中国银联的高层，他想找后者解决淘宝网上的支付问题。不过，会谈的结果却令人失望——现成的合作空间不存在，双方只好委婉的表示“再找机会吧”。

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在中国经济延续回暖的大环境下，股市依然处于较有利位置，但估值整体偏贵。结构上看，流动性边际收紧的环境下，价值股或将阶段性跑赢成长股。

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蚂蚁集团从一张小小支付牌照起家，凭借中国庞大的互联网流量红利，抓住传统金融痛点，十几年时间，小小蚂蚁崛起成为大象。蚂蚁集团本质是金融还是科技？如何改变传统金融格局、坐上金融科技头把交椅？未来面临怎样的机遇与挑战？有哪些值得传统金融和新金融企业学习借鉴的地方？

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国内疫情逐渐步入常态化后，消费行业复苏势头也愈发强劲。在此背景下，刚刚拉开序幕的“双十一”线上购物狂欢节更是为消费复苏添砖加瓦。此次活动被称为“史上力度最大的‘双十一’”，相信会大大推动消费者的购买欲望。我们认为，“双十一”期间的相关消费公司或将有亮眼表现，推荐投资者关注。

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作为A股首单CDR，九号公司上市表明红筹股回归的路径已通畅，预计未来将有更多中概股以CDR形式回归A股。CDR之所以被广泛期待是因为它的优点：可以在基本不改变现行法律大框架的基础上，实现境外上市公司回归A股。

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