深度导读

作为从全面建成小康社会向社会主义现代化国家迈进的第一个五年，“十四五”规划是具有里程碑意义的重要规划，其目标设定与发展战略对于未来五年甚至十五年的经济及产业发展具有举足轻重的指导意义。本篇报告在剖析《建议》内涵的基础上，厘清“十四五”规划投资主线。

“十四五”规划 投资

当前经济恢复基础并不牢固，不宜对经济形势盲目乐观。2020年3月以来经济恢复超预期，三驾马车中投资和出口高增，弥补消费不足。但展望2021年，就业和收入低迷，投资面临回落压力，出口高增难持续，消费回升难以完全对冲。

经济 投资

回顾历史，Facebook在接受反垄断调查案件主要涉及数据保护和反垄断两个领域，其中关于反垄断的部分或许可以作为中国互联网平台反垄断法实施的重要参照。参考对反垄断行为的界定，只有在利用一个领域的垄断优势影响另外一个领域的公平竞争时，反垄断法才生效。反垄断法本质上并不反对市场支配地位，而仅仅反对滥用支配地位的行为。因此，垄断优势地位并不构成反垄断法，关键在于是否滥用支配地位的情形判定。

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11月9日，蚂蚁A股投资者的认购资金全部被退回，股份被注销，原本应该到来的一场资本狂欢，遗憾地戛然而止。从市值超过2万亿到上市前两天被叫停，资本市场还没有一家公司像漩涡中心的蚂蚁一样，它所讲述的新金融故事既让千万股民疯狂，也令监管者忧心忡忡。蚂蚁在科技巨头“金融第一股”上，为后来者交了一笔昂贵的“学费”。

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智能汽车成为新一代半导体、通讯射频、视觉、声学、AI等多方面技术的集中展示平台，建议关注电动化、网联化、智能化下相关科技产业链的投资机会。

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从2020年11月1日起，截至11月11日0点30分，天猫成交额破3700亿，超去年全天；截至0点09分，京东超2000亿。双11已经变成全民参与、多平台PK的盛事。竞争段位升级，消费者却越买越疲惫。

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近日，监管层发布对互联网平台加强反垄断监管的征求意见稿，短期对累计涨幅较大的互联网平台的估值或有一定的压制。但参考美国相关情况，我们认为，互联网平台的集中度较高，是消费互联网自然发展的结果，符合产业发展的基本逻辑，预期监管更多会推动平台公司改进业务规则和产品服务等，不改其长期市场地位和投资价值。建议从中长期维度，持续关注互联网平台巨头，关注互联网龙头在2B方面的边界拓展。

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2021年A股市场依然有结构性行情，价值与成长风格均衡，至少不会是熊市。优质权益资产的2021年，也许类似房地产黄金时代的2005年短期有波动也有机会，长期主义是机会。2021年港股市场价值重估和新经济成长双轮驱动港股行情，港股有望走向指数牛市，AH股溢价有望收敛。

港股 指数 牛市

特斯拉销量一骑绝尘，但蔚来在低线城市布局更早；特斯拉实验室环境实现电池技术飞跃，蔚来“外卖式”充电、送电玩法多；消费者对特斯拉期望值趋于理性，蔚来靠服务树口碑攒用户；发展势头强劲的蔚来，能成为下一个“中国版”特斯拉吗？

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疫情传播进一步加剧，全球经济陷入长期衰退，贸易全球化退潮！随着海外疫情的加剧，全球经济下行压力加大；对我国而言，不但需要防控输入型病例，还需要对冲外需下滑带来的经济下行压力。

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