深度导读

伴随疫情反复与曲折复苏、经历抱团股瓦解与重建，一路风雨兼程的上半年A股已临近“收官”，充满希望和变数的下半年也扑面而至。下半年A股何去何从？风险与机遇几何？有哪些具体投资方向？

基金 策略

大家都是股王，A股的茅台是54倍，港股的腾讯是26倍。茅台现在的估值水平，在自己的估值历史上算是中高水准了，但腾讯现在的估值水平，是其历史“罕见”。那谁更便宜？

茅台 腾讯

展望下半年，我们认为虽然港股大盘指数表现可能仍相对平淡，但结构性吸引力已经具备，重点在于“新经济”相关板块。

港股 经济

本轮三市齐涨中，债市暂时回暖是由于资金面“幻觉”叠加通胀担忧消退，因此我们认为此次或是债市上涨出错。

股市 债市 商品

2021年是市场从“复苏牛”迈向“高质量牛”的过渡年，因此“龙头躺赢”策略正逐步失效，在操作上投资者要怀抱“牛心熊胆”。

A股 投资

年初芯片短缺与大宗涨价压制乘用车的量和利，我们预计芯片供应21Q2末21Q3初反转向上，乘用车全年总量和盈利有望超预期。

汽车 芯片

随着新势力崛起、跨界者入场，传统的造车思路受到了汽车工业诞生以来最猛烈的冲击，与此同时，对车企价值的判断也已然与现阶段的市场表现脱钩，估值被夸张地前置。能源路线选择、自动驾驶技术进展、产业链上下游资源等对未来的布局，成为评估车企价值的重要坐标系。

新能源 跨界 自动驾驶

自2018年10月低点算起，创业板指数从1205点最高涨至3414点，期间，创业板指数平均市盈率从最低28.1倍涨至61倍，享受了盈利与估值的戴维斯双击效应。

创业板 牛市

市场对于经济的预期趋于一致，但政策预期的分化导致了对下半年利率方向判断的分歧。我们认为，经济增速下行→政策放松→利率下行的简单逻辑在今年并不适用。

经济 政策

复苏牛已经完成：疫情以来的经济与价格周期正在或已经见顶。复苏之后，面临的是经济增速中枢下移。但A股中长期牛市的基石未变：经济转型升级，优质公司ROE/ROIC上升，中国居民增配A股。

经济 牛市 A股